Известный график показывает, как американские акции долгосрочно всегда опережали любой дру…

Известный график показывает, как американские акции долгосрочно всегда опережали любой другой тип активов. Год за годом, десятилетие за десятилетием было выгоднее купить долю в компании, чем, например, её же облигации. Иногда требовалось терпение, чтобы дождаться успеха, но итог всегда был такой.

Вообще говоря, это странно. Умный рынок должен выравнивать доходность инструментов. Если все знают, что акции выгоднее, то все покупают акции, акции дорожают прямо сейчас, а не в будущем. Их доходность падает, закономерность пропадает.

Обычное объяснение парадокса – плата за риск. Компания может обанкротиться, акция может обнулиться, поэтому инвесторы их избегают, поэтому текущая цена ниже оптимальной, поэтому долгосрочная доходность выше.

Объяснение кажется слабым. Портфельное (тем более индексное) инвестирование риск, связанный с отдельной компанией, практически снимает. Можно покупать много разных акций по чуть-чуть и не бояться, что кто-то из них обанкротится. Неизбежные потери уже учтены в покупке всего, наш успех будет двигаться вслед за графиком, переживать не надо.

Какое-то время назад мне пришло в голову другое объяснение. Если акция дала в итоге доходность выше эталона, это значит, что компания развивалась лучше, чем от неё ждали. Если лучше эталона двести лет работали все американские компании в целом, значит двести лет лучше ожиданий росла американская экономика. Два века приятных сюрпризов. То холодную войну выиграют, то интернет изобретут, то ещё что-то хорошее и внезапное. Никто этого не ждал, в цену не закладывал, а оно случилось – вот и рост. А незапланированных катастроф было меньше.