IPO SpaceX

IPO SpaceX

Компания Маска опубликовала свой проспект для IPO. Я посмотрел на главные числа.

#стартапдня SpaceX – три разные компании с совершенно разной динамикой, рынками и технологиями. В единое целое они слиты только финансовым гением Маска, ничего другого общего у них нет. Starlink – прибыльный, быстрорастущий и самый большой из них трех. xAI (который сам состоит из Твиттера и AI) – чистый стартап. Собственно космические запуски – относительно стабильная компания. В общих масштабах конгломерата можно считать, что она работает в ноль.

Комментаторы много пишут о страшных убытках, я в них ничего особенного не вижу. У SpaceX 4 миллиарда операционных потерь и 20 миллиардов капзатрат за прошлый год. Конечно, это огромные деньги, сопоставимые с ВВП Монголии или бюджетом Хорватии. Но Маск собирается привлечь 80 миллиардов – этого на два-три года хватит. Совершенно адекватная ситуация, столько и надо тратить, чтобы объёму инвестиций соответствовать. Тут-то вопросов нет.

Гораздо интереснее строка прихода. Весь SpaceX это в общем-то небольшой бизнес. Выручка за 2025 год – 18.5 миллиарда долларов. Google делает примерно столько же за две недели. Потенциальную оценку в триллион-два долларов оправдать математикой, соответственно, нельзя никак. Совсем никак. Компания должна стоить порядка 50-100 выручек – это не много и даже не ОЧЕНЬ много, это какое-то другое слово надо использовать. Историческое среднее для NASDAQ – около трех, сейчас семь. У Google 11. У Tesla 16. У Anthropic порядка 20. Тут хочется 100.

Парадоксально, но в каком-то смысле это возвращение к истокам. Компания выходит на биржу будучи чистым стартапом. Она не достигла ещё никаких результатов в датацентрах в космосе или AI бизнесе, это обещания, которые критики фантазиями называют. Даже Starlink сейчас нишевой провайдер, а не новый стандарт отрасли, как задумывается. Инвесторы будут покупать не лидера существующего рынка, а мечту. Именно так было с Amazon или NVidia. Так не было с Uber или Airbnb. Так тем более не планируется со Stripe.