О пузыре

Можно ли себе представить, что обанкротится OpenAI или Anthropic? Легко и непринужденно. Завтра нет, но в этом году – вполне могут. Вы их акционер? Я нет. Мне все равно. Возможно, после банкротства и реорганизации подписка на ChatGPT подорожает с 20 долларов до 50 – вот и все мои потери. Или она вообще исчезнет, придется на Deepsek с Gemini переключиться. 2000 сервис стоить не будет, мы видим много заведомо рыночных игроков дающих продукт сопоставимого качества по сопоставимым ценам. Нет там субсидирования x100.

Можно ли представить, что обанкротятся все эти новые датацентры и электростанции? Опять же можно и опять же, нет в этом никакой проблемы ни для меня, ни для вас.

Можно ли себе представить, что обанкротится Google или Microsoft? Нет, нельзя. Это две машинки по печати денег, по 100 с лишним миллиарда долларов чистой прибыли у каждого без всякого генеративного AI, он пока в разделе расходов в основном. Можно ли себе представить, что их акции подешевеют в 10 раз? Нет, тоже нельзя, та же чистая прибыль не позволит. Можно ли себе представить, что их акции подешевеют в 3 раза? С огромным трудом, но можно. В 1980 году среднее P/E американского фондового рынка опускалось до 7, в 2011 до 13. У Google сейчас 30. Ну, предположим, и правда окажется 10 – как у средней компании в 2 худших года обозримой истории американской биржи. У Google-то? Как у средней в худших? Но, повторюсь, предположим.

В этом крайне маловероятном сценарии числа на наших брокерских счетах и правда могут уменьшиться. На год или на два. Откаты всегда случаются. В 1983 уже было 13 (после 7), в 2014 – 19 (после 13). После подъёма в 1.5-2 раза от падения в 3, цена Google окажется в диапазоне два-три триллиона долларов вместо текущих четырех. Как было совсем недавно, ещё в 2025 году. Все мои и ваши катастрофические потери после неизбежного отскока – это то, что мы сейчас успели наварить за самые последние месяцы. Безусловно, не хочется терять – но стоит ли эта вероятность стресса, переживаний и ожидания ужаса?

Palantir может улететь глубже, да. Но ничто, абсолютно ничто, не заставляет вас держать в подобных акциях существенные деньги. У меня в нем нет ни копейки. Широкий индекс при “крахе AI” упадет меньше, чем бигтехи. Там очень много компаний в противофазе к искусственному интеллекту, они наоборот приподнимутся. Среднее будет даже менее жесткое, чем предыдущий абзац. Биржевой крах нейтральный к AI (из-за Трампа, ставок, геополитики, тарифов и тому подобного) – в этом плане гораздо опаснее. И, на мой вкус, вероятнее. Но сегодня же не о нем.

Можно ли представить, что из-за падения пузыря не получит следующий раунд и обанкротится ваш стартап? Очень легко. Основатель – учитывай этот риск. Видимо, привлекай больше денег, чтобы хватило на зиму. Но это твое решение, а мое дело сказать, что риск есть. То же самое относится к нашему венчурному портфелю.